第 1 章 绪论
1.1 研究背景
中共中央、国务院在 2015 年 9 月印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》中强调国企深化改革的重点为发展混合所有制经济；在 2016 年 11 月 27 日又印发了对各种所有制经济产权保护的《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》。国企改革的步伐明显加大，在国企改革领域中，发展混合所有制经济成为改革的热点。
董事会在公司治理机制中发挥至关重要的作用，尤其是在混合所有制企业中，它所处的位置就显得更为关键。董事会拥有多样化的成员可以为企业提供多样的资源与信息，企业要想获得竞争对手难以模仿的优势就需要对董事会成员所拥有的多样化资源进行整合，对多样化的信息进行加工处理，从而产生多样的创新性决策，增加企业有效率的投资行为，减少无法使企业长远发展的非效率投资。
由于董事会构成的多样化可以为企业带来可观的收益，于是近年来投资者和监管者逐渐重视企业董事会构成的多样化。董事会多样性就成为公司治理领域中备受瞩目的选题，但学者们关于董事会多样性对企业的影响没有一个统一的结论。造成这种困境的原因是多样性只强调了董事会成员在某一个特征上的作用效果，但却忽略了董事会成员的多重特征交叉效应而且对董事会成员特征的全部内容没有进行全面的阐述。Lau 和Murnighan(1998)在对群体多样性研究困境整理时，参照地理学中断裂带的概念，首次提出了群体断裂带这个概念。群体断裂带这一概念弥补了多样性的不足，关注到群体内成员多个属性差异的联合作用，相较于多样性群体断裂带这一概念与实际情况更贴合同时可以更加全面与合理的解释对于群体决策过程的影响。
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1.2 研究意义
断裂带这一概念在组织行为学领域中使用较为广泛，研究成果也较为丰富。相较于组织行为学对断裂带的研究在公司治理方面关于它的研究相对来说还不是很丰富。基于董事会在企业发展中的特殊性，本文使用与构成董事会群体断裂带强度匹配的指标，研究董事会断裂带对投资效率的作用效果。更鲜有学者研究混合所有制企业董事会群体断裂带如何影响企业投资效率。本文通过深入剖析混合所有制企业董事会群体断裂带对企业投资效率影响，根据实证分析，为混合所有制企业合理优化配置董事会结构、发掘潜在能力、进行正确决策提供借鉴。
1.2.1 理论意义
（1）延伸了中国经济体制下董事会群体断裂带内涵。已有研究中，对转型经济下混合所有制企业董事会群体断裂带的构成这一问题的探讨较少，忽视了其与国外企业董事会群体断裂带在构成上的差异，而本文结合了混合所有制企业董事会群体断裂带的构成因素包含董事所代表的股权性质差异，丰富了中国情境下断裂带的研究。
（2）进一步分析了董事会决策对投资决策影响的作用机制。企业投资决策不仅会受到投资项目的盈利能力影响，还会受到董事会人员因素影响，如成员的特征，思维方式与认知的差异，这些都会影响企业的投资决策。现有研究大多从董事成员某一属性特征角度来分析董事会决策对投资决策的影响，但得出的结论不一致甚至互相矛盾，主要原因在于忽视了董事会内部成员多重属性的交叉影响。本文从断裂带的角度进行分析研究，进一步明确了董事会决策对投资决策的影响的作用机制。
（3）将组织行为学与公司治理结合。断裂带这一概念在组织行为学中应用比较广泛，相较从群体断裂带视角研究高管团队的研究来说在公司治理领域从群体断裂带角度剖析董事会的研究成果还是较少。本文通过分析董事会群体断裂带对企业投资效率的影响，对投资效率的影响因素做了补充，使断裂带理论的应用范围得到延伸。
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第 2 章 文献综述
2.1 董事会群体断裂带相关研究
2.1.1 群体断裂带的研究缘起
学术界对于群体断裂带的研究基础是关于群体多样性的研究。从一种成员属性特征如性别、年龄、职能背景等差异的角度是以往学者研究分析群体多样性对群体结果变量影响的出发点。回顾现有研究发现，学者们关于群体多样性如何影响群体结果不仅没有形成一致的结论，甚至产生了一些相互矛盾的结论。随着相关研究进一步的深入发现，以往只关注某一种成员特征对结果的影响而未将其他特征和这些特征之间互相作用的做法是导致这种矛盾现象产生的根本原因(Lau和 Murnighan, 1998)。这种研究状况成为 Lau 和 Murnighan 提出群体断裂的背景，他们以地理学中对“断裂带”的定义为参考，在 1998 年首次提出“群体断裂带”这一概念。Lau 和 Murnighan (1998)将群体断裂带定义为：一种在特定条件才显现的，将群体成员中的一种或多种属性特征作为依据，能够把一个群体在内部分划成数个彼此拥有不同特质的子群体的隐性的分界线。将群体断裂带与群体多样性进行比较，可以发现群体断裂带这一概念更加全面，群体断裂带同时将多样性关注的群体内成员的多种特征与多样性未关注的这些特征交叉作用的形成的子群体数量放在考虑范围。
Lau 和 Mumighan（1998）不仅赋予群体断裂带定义还指出群体断裂带的划分依据——人口学特征与非人口学特征都可以作为依据。Bezrukova（2009）在研究中将群体断裂带分为基于社会分类视角的断裂带与基于信息加工视角的断裂带。前者的划分依据为人口学特征，如年龄、性别、种族等，后者的划分依据为与工作任务相关的特征包括教育背景、工作经历等因素。还有学者发现，群体断裂带种类可能会随着时间的转移发生改变。在初期，群体成员的人口统计特征等较为明显的因素会导致断裂带的出现，但是在中后期群体成员对人口统计特征的关注程度降低，转而开始关注非人口统计特征，此时，心理、性格等属性上的差异开始发挥作用并进一步加强，所以群体断裂带可能会随着群体成员的了解变深入之后出现不同。
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2.2 公司投资效率影响因素研究
本节内容首先对非效率投资的表现以及产生原因进行说明，然后对影响企业投资效率的因素进行总结。
非效率投资的表现形式有两种，第一种是投资不足，第二种为过度投资。利益相关者与经理人之间实现信息完全对称这一幻想必须在完美市场中，但在现实中企业的投资效率将无法避免受到由于信息不对称造成的逆向选择与道德风险的影响。在一项 Myers、Majluf(1984)关于企业的融资约束问题的研究中发现由于信息不对称性的存在会导致管理层因为无法承担过高的成本而拒绝一些外部融资，融资约束会损害企业的现金流，现金流受到损害导致公司在面对投资项目时资金无法及时跟随，从而产生投资不足的情况。具体而言，使企业发生投资不足的原因有以下两个，一是经理人付出的成本较高。高收益的项目一定伴随高风险，当投资失败时，经理人会因为投资失败使得其工作、声誉及社会地位受到损害，所以为了避免付出太高的成本，经理人会选择投资风险较低、收入较稳健的项目。而放弃净现值为正的项目。二是企业财务成本较高。企业背负过多的负债就会导致企业的财务杠杆较高，债务风险可能会超出企业承受的范围，于是企业在这种约束下会不情愿的放弃一些值得投资的项目，投资不足在这种情况下应运而生。
企业的股东拥有企业的所有权，经理人拥有对企业的管理权。由于两种权利不集中，会导致拥有不同权利的股东与经理人想从企业经营中实现的目标不同。除了股东与经理人要从企业分一杯羹之外，利益相关者也会有自己的目标。这三者的目标都不同，于是就会产生不同类型的冲突，这些冲突的出现都会引发过度投资——非效率投资的另一种存在方式。Jensen(1986)以委托代理理论为理论基础的研究分析了由于代理冲突的存在而导致非效率的情况。由于管理者会采用扩大投资规模的手段来达到他们有提高声誉、提升社会地位以及拥有更多工作机会的目的。为此管理者必须通过投资项目去显示自己的能力与才干，这时管理者也会去投资净现值为负的项目，于是就出现了投资过度。除此之外，受到资本市场宏观环境的影响，企业也会因为高估股价而接受并投资那些净现值为负的项目，这也是使企业发生过度投资的另一个动机。
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第 3 章 理论分析与研究假设................................19
3.1 相关理论...................................19
3.1.1 社会认同理论..................................19
3.1.2 自我分类理论....................................19
第 4 章 研究设计...............................25
4.1 变量定义...............................25
4.1.1 被解释变量...........................25
4.1.2 解释变量........................26
第 5 章 实证检验........................................30
5.1 变量描述性统计...............................30
5.2 相关性分析.......................................31
5.3 回归结果分析..................................33
第 5 章 实证检验
5.1 变量描述性统计
针对混合所有制企业董事会任务相关断裂带（Trf）和生理特征断裂带（Bdf）的计算，本文依据第四章提到的筛选原则，选取 A 股上市的混合所有制企业，整理了研究期间所需董事的相关数据。根据以上各董事会群体特征的数据，采用Thatc
