优秀财务管理毕业论文范文篇一
1前言
1.1研究背景及意义
可转换债券简称为可转债，是一种兼具股票和债券特征的复合型金融产品，它赋予债券持有人在规定的期限内根据其投资偏好，以特定的价格转换成特定数量标的股票的权利。可转换债券的最早发行是在美国。1843年，NewYorkErie铁道公司发行第一张可转换公司债券，是最早固定收益的金融衍生产品。此后，可转换债券在波动中不断发展和创新，20世纪70年代，美国经济极度通货膨胀为可转换债券的发展提供了机遇，并在此后30年在全球迅速发展起来，特别是进入21世纪后，可转债的融资规模大幅提升，己成为全球资本市场不可或缺的融资和投资工具之一。我国发行可转债的历程始于20世纪90年代初期。1991年8月，琼能源发行了3000万元可转债，成为我国最早发行的可转债之一。随后，成都工益、深宝安也都在国内发行了可转债。1993年11月中纺机在瑞士发行了3500万瑞士法郎的B股可转达债，开启了国内企业利用可转债进行国际融资的尝试。这些尝试对于探索和发展中国的可转债市场积累了宝贵的经验。为规范发展可转债，20()1年4月，中国证监会颁布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》和、3个配套文件，正式将可转债定位为上市公司再融资的又一路常规模式，这一《办法》具有里程碑的意义，标志着中国可转债市场的发展步入了一个新的阶段。截至2009年9月，我国一共发行了60只可转换债券，发行总规模658.08亿元，累积的可转债发行预案有13家，计划募集资金134亿元。
可转换债券融资成本低、融资方式灵活，为公司融资提供了一种新的、有效的融资工具，并用可转换债券其独特的金融特性也可以有效的回避投资风险，减少金融市场波动。我国的可转债市场尚处于初级阶段，跟股权融资相比其规模小、品种少，未来还有很大的发展空间。这也迫切需要我们从理论上加强对可转债这种复合型金融衍生工具的研究。与国外研究相比，由于某种原因和种主客观原因，国内学者对可转债的研究主要集中在其定价和投资价值方面，而对其融资优势研究仍处于零星的初步阶段，本文研究的目的是帮助上市公司理性地认识可转债这种融资工具的优势，分析其对公司财务指标的影响，为企业合理地使用可转换债券这种融资方式指明方向，以实现企业的高效融资。
1.2国内外研究现状
1、 稀释效应与税盾效应
股权融资与债券融资相比，股权融资成本较低，不存在还款压力，但对老股东的权益有影响，即形成股权的稀释效应。作为具备股权特性和债券特性的可转换债券，与单纯的债券融资和股权融资相比具有一定的优点，可转换债券融资对稀释作用的延迟使得新融入的资金产生收益之前，新股东对老股东应有收益的“剥夺”减少。Ingersoll(1977)最先提出可转换债券的稀释效应的问题。杨如彦等人(2002)在《可转换债券及其绩效评价》中论述了可转换债券融资方式与假定的股权融资方式在稀释效应方面的比较，以及可转换债券融资方式与假定的债券融资方式在稀释效应方面的比较。根据税法规定，公司利用可转换债券融资，.在债券转换股票前可获得企业所得税的税盾效应.由于税盾效应的作用，发行可转换债券的公司可以减轻财务上的负担，降低其遭受财务危机的可能性，从而在一定程度上可缓解公司的财务困境，保证公司重大投资项目能够得到资金支持，有利于公司的长远发展。Jalanand Barone Adesi(1995)，提出了一个合作博弈模型用来解释企业的可转债融资政策。债券利息在税前支付，而股利在税后支付。了减少公司的税收支付，公司股东与债券投资者就形成了合作的动机，因为尽量减少政府通过税收分享公司的收益符合他们的利益最大化。这会增加公司的剩余索取价值，从而增加了对老股东和可转债持有人未来的支付，发行可转债是实现这种合作的融资选择。
2.可转换债券融资的特征和市场状况
2.1可转换债券的经济特性
可转换公司债券是在金融创新浪潮中诞生的一种兼具固定收益证券特征和权益特性的的金融衍生工具，是混合金融产品的典型代表。它赋予投资人在一定条件下将债券转换为公司股票的选择权，因而获得了比单纯的筹资工具(如股票、债券)和避险工具(如期货、期权等)更多的优势。从经济学的角度看，可转债的发行实际上是一个权利互换的过程。可转债契约签订前，发行人拥有的是公司的股权和未来公司的现金流通，投资者拥有的是货币。可转债契约的签订，可以看作是发行人将一组权利打包换取投资者的一组权利的过程。发行人拿出的权利债权、转股权、回售权等，投资者用以交换的权利则包括对投资人资金的使用权、附条件下股权和赎回权等。可转债所包含的这些权利交换是建立在发行人与投资者基于共同意思表示约定的契约基础之上的。
2.1.1可转换债券的分类
可转换债券因其同时具有公司债券、股票和期权的相关性质，可以大致分为以下几类:
1、传统的可转换债券传统的可转换公司债券更多地接近于传统的债券，有固定的利息、支付额、到期日、到期还本以及相关公司的资信评级。
2、零息票可转换公司债券零息票可转换公司债券是指没有票面利息的可转换公司债券，在发行可转换债券的有效期间，发行人不支付利息，发行时通常折价发行。零息票可转换公司债券更具有债券属性，其折价发行体现了其较高的固定收益。由于每年不必支付利息，减少了发行人的财务压力，节省了发行成本，该类型的债券适合发展初期的高成长企业。”该种债券回售概率高，哈的零息票可转换公司债券在未转股或到期前回售。
3、可交换股票的可转换债券可交换股票的可转换公司债券是一家公司发行，转换为另一家公司的股票，发行人发行可转换公司债券的质量与第三者股票相关，具体可分为两个类型上市前预售可转换公司债券，是指非上市公司发行的可转换公司债券，待股票上市后，按照事先约定转换为上市公司的股票，该类型可转换公司债券适用于短期内有上市计划的企业，风险比普通可转换公司债券要高。
4、强制转换的公司债券强制转换公司债券一般是公司递延资本的发行，100%转换为股票，一般期限为5年，转股溢价为0.5%.强制性转换的要求通常是要事先在相关的可转换公司债券条款中说明的，而且，在对此类债券的定价时也要充分考虑到强制转换的折价问题。
3. 可转换债券融资的财务优势的理论分析............... 28-34
3.1 从稀释与税盾效应分析可转换债券............. 28-29
3.2 从融资成本分析可转债融资的财务优势............. 29-32
3.3 从风险方面分析可转换债券财务效应.............32-34
4. 可转换债券融资的财务效应的实证分析 .............34-48
4.1 不同融资方式下股东收益的实证分析............. 34-38
4.1.1 南山融资稀释效应分析............. 34-35
4.1.2 南山融资债务因素分析............. 35-37
4.1.3 南山不同融资方式下每股收益............. 37-38
4.2 从融资成本分析可转债融资动机.............38-43
4.2.1 样本选取 .............38-39
4.2.2 相关变量的计算............. 39-41
4.2.3 再融资成本测算结果............. 41-43
4.3 从风险方面分析可转换债券的融资优势............. 43-48
4.3.1 样本选择 .............43-44
4.3.2 时间窗的确定............. 44
4.3.3 超额收益率的计算方法............. 44
4.3.4 结果分析 .............44-48
5. 本文结论及改进之处............. 48-51
5.1 本文结论 .............48-49
5.2 文章结论与现实的矛盾............. 49-50
5.3 改进之处............. 50-51
结论
通过本文第三章和第四章的分析，我们可以得出可转换债券的财务优势，主要体现在:
1、可转债融资方式下的每股收
