一、校友关系网络数据......................................23
二、上市公司基本板面数据市场交易数据和基金持仓数据...................23
第五章 统计分析与实证结果....................................27
第一节 描述性统计...................................27
一、基金经理的毕业院校分布情况...........................27
二、变量总体描述性统计................................27
第六章 稳健性测试与拓展性分析
第一节 稳健性测试
一、校友关系与基金经理交易行为
本文理论分析的前提是私有信息交易会增加投资者之间的信息不对称程度。如果我们将拥有校友关系的基金经理视作知情交易者，没有校友关系的基金经理和散户投资者视作噪音交易者，那么，基金经理基于校友关系网络的私有信息交易会导致其私有信息优势增加。理性的非知情交易者，即没有关系的基金经理，在预期知情交易者会利用信息优势谋利后，可能会采取两种应对策略。一种策略是不再着力于搜集上市公司的特质信息，而是通过交易量观察和模仿知情交易者的行为，进行顺势交易。另一种策略是干脆退出市场，这会导致专业交易者的数量减少，而剩下的交易者结构中，非理性交易者比例增加，比如以散户为代表的噪音交易者。这两种反应都会扩张知情交易者和非知情交易者之间的信息鸿沟。因此，相对于非关联持仓公司（公司高管与基金经理无校友关系），基金经理关联持仓公司的交易者之间信息不对称程度更高，本文将使用模型（6-1）来检验这一推测。
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第七章 研究结论与建议
第一节 研究结论
本文基于基金经理与其持仓的上市公司高管之间的校友关系这一视角来考察机构投资者在稳定市场方面的争议性角色。研究发现：基金经理与公司高管间基于校友关系所进行的私有信息交易，会带来公司信息披露的不透明，提高个股的股价同步性。且因信息具有一定的时效性，快进快出的变现操作会加剧股票市场的波动风险。进一步分析发现，校友关系的存在会增加投资者之间的信息不对称，并且导致基金经理投资行为的短期化，具体表现为基金经理关联持仓公司的交易者之间信息不对称程度更高，且对与其有校友关系的公司持仓期间更短，换手率更高，并挤出其他无关系的专业投资者，进而加剧股价波动。在拓展性分析中发现，市场化程度及国有产权会减少基金经理校友关系对公司股票交易的影响，即市场化程度更高的地区以及国有企业可以有效的降低因校友关系造成的股价波动。此外，本文还发现私有信息的传递并不是对所有信息的传递，而是主要体现在对好消息的传递上。我们以公司盈余公告作为观察事件，发现在第二季度公司盈余出来之后，基金个股持仓变动发生显著变化。即基金经理主要是在收到公司发展的利好消息之后，对关联持仓进行买入。因此，当公司出现好的消息时，校友关系网络会带来更剧烈的股价波动。这些发现有助于我们较为全面地了解校友关系网络对资本市场发展的不利影响，并对证监会等政府部门稳定股市有一定的启示意义。
参考文献（略）
