浅论资本项目自由化与金融安全问题

一、我国资本项目管理的现状及特点 （一）资本项目自由化的涵义及特点 资本项目自由化，是指实现国际收支平衡表中资本及金融账户下的货币自由兑换，也就是要消除对国际收支平衡表中资本及金融账户下各项目的外汇管制，如数量限制、兑换限制、区域限制、补贴及课税等，实现资本项目在国际间的自由流动。 资本项目自由化具有以下特点：一是居民既可以通过经常项目的交易获得外汇，也可以自由地通过资本项目的交易获得外汇；二是所获外汇既可以在外汇市场上出售给银行也可以在国内或国外持有；三是经常项目和资本项目交易所需要的外汇可自由在外汇市场上购得；四是国内外居民可自由地将本币在国内外持有来满足资产需求。 （二）、其他国家和地区实施资本项目自由兑换的经验 随着金融全球化趋势不断向前发展，资本项目可自由兑换是世界各国在开放条件下推动本国经济快速发展的必然途径。但是，由于世界各国的经济发展水平、宏观经济环境和经济制度的完善程度等因素各不相同，因此，在开放资本项目时采取的步骤和策略是有所区别的。在资本项目自由化的进程中，虽然发达国家和我国的国情有很大差别，但他们稳步推进资本项目可兑换的步骤和措施，也是值得我们借鉴的。对于发展中国家来说，在这一进程中遇到了很多挫折，其中很多问题也是我们即将面对的，我们应该积极从中吸取经验教训。 1、发达国家资本项目自由兑换的经验 二战后初期，除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外，资本项目自由兑换进程是相对缓慢的。直至20世纪80年代，货币自由兑换进程才明显加快。在实施资本项目自由兑换的过程中，其经验主要有：第一、发达国家的金融领域的自由化的进程基本上是一个持续渐进的过程。第二、随着资本流动性的不断增加，固定汇率制度难以继续维持，因此各国开始寻求更具弹性的汇率机制。第三、资本项目开放通常伴随紧缩性的宏观政策，还应采取结构性经济改革配套方案，为开放资本项目提供稳定的宏观经济环境。 2、发展中国家资本项目自由兑换经验 发展中国家推进资本项目可兑换的实践具有很大的差异性。80年代以前，开始进行资本项目开放的发展中国家主要是那些国际收支平衡处于强势地位的国家。此后，有的发展中国家在外部经济环境不甚有利的条件下甚至在承担外债的情况下进行资本项目的自由兑换，而且与发达国家的相似之处在于，在推进资本项目自由兑换的进程中也向更具有弹性的汇率制度迈进。 就资本项目自由兑换的类型来看, 不同地区之间存在很大差异。 拉美国家在20世纪70 年代末, 出现较快的金融自由化进程。而20世纪80 年代中期以前,一些受债务危机打击最大的国家增强对资本流出管制的力度。到20世纪80 年代末和20世纪90 年代初,拉美国家才又重新出现资本项目自由兑换的趋势。 阿根廷是20世纪70 年代初期开始对国内金融市场取消限制, 并且在经济改革初期便取消了对资本项目的大部分控制。自1976 年以来,阿根廷政府推行经济私有化和金融私有化, 使资本项目自由兑换与金融体系的自由化和经济结构调整政策同步进行,通过资本项目自由兑换和市场利率发挥市场机制的作用,改造产业结构和吸引外资。 墨西哥在20世纪80 年代的债务危机之后, 对金融部门进行严格控制。直到1989 年,对资本项目逐步放松管制,以吸引外资。在此之后,墨西哥外债迅猛增长,贸易逆差和经常项目赤字不仅没有得到缓解,反而愈来愈严重。1994 年12 月20 日, 墨西哥政府宣布比索实行自动浮动, 导致外汇市场危机, 外汇市场危机进一步波及股票市场, 最终酿成一场具有国际影响的金融危机。 亚洲的情况则不同, 从20世纪70 年代末以来, 对资本项目实行管制的亚洲国家的数量一直呈下降趋势, 而且在债务危机时期也并未出现重新加强管制的倒退。到20世纪90 年代,亚洲国家普遍出现了资本项目自由兑换明显加速的趋势。1997 年7 月由泰铢贬值引发的东南亚金融危机,使亚洲乃至全球的经济金融受到严重的破坏与冲击。1998 年,东南亚国家经济普遍出现负增长、货币贬值、外汇市场动荡、股市暴跌、失业严重、资金大量外逃、外汇储备急剧流失、企业及银行纷纷倒闭,损失高达5000 亿美元。这次金融危机之所以发生, 并不是因为这些国家推行资本项目自由兑换, 而主要是因为这些国家在推行资本项目自由兑换的过程中, 金融深化不配套, 即金融自由化程度不高而引起的。通过以上对发展中国家资本项目开放的论述, 我们可以总结出以下经验：第一, 发展中国家的资本项目自由兑换是典型的渐进式改革。发展中国家的资本项目自由兑换一直是这些国家整体性经济改革和结构调整计划的一个组成部分,并把开放资本项目与发展市场经济、加大开放度结合起来。第二,资本项目自由兑换和经常项目自由兑换没有必然的时间顺序，但经常项目开放并保持基本平衡,显然有助于缩小资本流出流入对国际收支平衡的冲击。第三, 资本项目开放会使 国内经济遭受更多国际资本的冲击, 不利于经济均衡。第四, 资本项目自由兑换必须有其他金融自由化政策相配套, 必须与一国金融监管能力相适应, 决不能盲目的开放资本项目。 （三）我国资本项目管理的现状及存在的问题 1、我国资本项目管理的现状 目前，我国已经有近一半的资本项目不受限制或较少限制，有不足三分之一的项目受到较多限制。严格管制的交易项目不足两成。根据《中华人民共和国外汇管理条例》、《结汇、售汇及付汇管理暂行规定》以及1993年12月28日《中国人民银行关于进一步改革外汇管理体制的公告》的规定，我国的资本项目管理主要体现在以下几方面：(能否将入世后以来的资本项目管理规定加进来,否则资料有些过旧,最近有很多新规定) 表1 我国资本项目管理现状表 资本项目内容 管理现状 直接投资 1、外国及港澳台在大陆的直接投资 2、大陆在境外的直接投资 1、资本金及协议借入投资额经外汇局审批后予以结汇。外方利润可兑换汇出。 2、由外汇管理机关审查其投资风险及外汇来源，投资收益必须调回国内。 间接投资 1、境外发行股票 2、境外发行债券 1、发行所得外汇均要调回境内，结汇要凭相关资料到外汇局申请。 2、发行必须列入国家利用外资计划，所得外汇必须调回境内，偿还债务凭《外债登记证》或《外汇贷款登记证》申请，经批准方可汇兑。 其他资本项目 1、外国政府贷款 2、国际金融组织贷款 3、国外银行及其它金融机构中长期贷款 4、国外银行及其它金融机构短期贷款 5、偿还外债本金 6、存放国外存款 7、对国外贷款和投资 1、向外经贸部申请并由其审批，由其授权金融机构办理转贷管理事务。外汇管理部门批准方可结汇。 2、国务院审批，相应国际金融机构评估，国务院正式批准，外汇管理部门批准方可结汇。 3、只有经过批准的金融机构和一些大企业有直接向外筹资的权力，中长期（一年以上）国际商业贷款必须列入国家利用外资计划，由国家下达外债指标。 4、短期国际商业贷款（一年以下）实行余额管理，由国家外汇管理局每年下达短期外债余额控制指标，限额负债。 5、凭外债登记，经国家外汇管理局审批后方可汇兑。 6、个人家庭不得在境外开立私人账户，境内机构在境外开立外汇账户要经外汇管理部门审批。 7、经外汇管理局批准。 资料来源：《中华人民共和国外汇管理条例》、《结汇、售汇及付汇管理暂行规定》 2、我国资本项目管理存在的问题 （1）资本项目的管理涉及多个部门，管理职责不统一。资本项目管理是国家外汇管理部门的职责之一，但这种管理职责还分散于国家计委、财政部、外经贸部、中国人民银行、证监会、海关、税务局等部门。而且这些部门的职权相互交叉，相互间的协调机制效率较低，职责划分环节多，管理效率低下。(适当展开) （2）资本项目管理领域不够全面。我国主要集中于对资本流入的管理，而对资本流出的管理仅限于投资风险审查和外汇资金来源审查以及对投资主体资格的事前审查，缺乏对于投资过程以及债权等问题的管理。(适当展开) （3）我国同时利用行政、法律和经济的手段对资本项目进行管理，并且以事前审批为主，依靠制定法律法规例行检查，但事中监控能力较弱。(适当展开)4）难以严格区分经常项目和资本项目。从国际收支角度看，大部分国际收支交易同时具备了经常项目和资本项目的特性，难以进行严格区分。因此，在现行“经常项目可兑换，严格区分经常项目和资本项目”的管理思路下，市场参与者趋利避害的本性必然会导致大量资本项目交易混入经常项目交易的情况。随着贸易融资的发展，区分经常项目和资本项目交易更加困难，从而实施有效的监管更加艰难。(适当展开) （5）资本项目管理领域不够全面。资本项目外汇统计检测体系尚不健全。我国只有外债统计监测系统，而没有外资统计监测系统。(适当展开) 由此，我们可以看出，目前我国实现资本项目自由化的条件还没有完全具备，我国资本项目管理还面临上述一些问题，因此在逐步开放的过程中必然会带来一些风险，对我国的金融安全造成威胁。 (问题部分是重点,请在深入分析) 　　二、资本项目自由化带来的金融安全问题分析 （一）国际资本流动与利用外资的风险 在金融自由化的推动下，国际资本流动加速，特别是国际资本向发展中国家流入的急剧增加。随着我国资本项目的进一步放开，当国际资本源源流入我国时，如果管理得当，使用合理，则有助于推动我国的经济增长。如果使用不当，监管不严，国际资本因某种原