1引言
1.1研究背景与研究问题
1.1.1研究背景
由于我国经济市场的特殊性，我国证券市场发展历史较为短暂，市场机制还不够成熟，股份回购事件的数量和股份回购的比例都相对较少。
在国内外已有的对上市公司股份回购研究的基础上，本文的研究问题是：在我国资本市场背景下，选取东方雨虹作为我国上市公司中的案例，对股份回购历程、动因以及产生财务效应进行深入的分析，从中发现股票回购存在的问题及分析问题的成因，研究上市公司是否需要股份回购这一资本运作手段？东方雨虹进行股份回购的动机和原因是什么？股份回购为公司都带来了哪些方面的财务效应？结合公司自身实际情况判断是否需要运用并给出相应的针对性的政策建议，合理运用股份回购这一手段以有助于公司长期稳定的经营发展。
2015年10月，第十三届全国人大第六次会议审议通过了对《公司法》有关回购公司股份的规定作了特别修改，放宽了上市公司进行股份回购的收购限制。同年6月1日，证监会等三个部门出台了支持上市公司回购股份的措施。这些改革清楚地表达了国家出台政策支持上市公司在资本市场进行回购股份的积极态度。因此，越来越多的上市公司为改善股价持续下跌的情况，挽回投资者信心，把股份回购作为一种有效的资本运营工具。
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1.2研究思路和研究方法
1.2.1研究思路
本文研究思路为结合过去股份回购的既有的理论研究成果，研究并分析了东方雨虹实施股份回购的过程、动因和财务效应，为上市公司进行股份回购从而实现提高经营业绩、公司价值和发展能力，并且为提高上市公司价值和管理质量提供建议和新的思路。
首先，本文结合我国股份回购的情况，整理了国内外股票回购的相关文献，从我国证券市场的特殊性和历史情况出发，对相关研宄进行了回顾和总结。研究发现，由于我国国情的特殊性，股票回购的研宄阶段非常短，这一方面的研宄结论较少。大多数研究主要运用国外的理论、假说进行实证研究，具体公司股票回购案例分析的研究成果很少。
然后，在分析东方雨虹股权、经营状况和总体财务状况的基础上，结合东方虹在进行股票回购决策时的行业状况、证券市场状况和国家政策变化，来分析股份回购实施的背景和历程。
随后，在前文分析的基础上从多个方面分析东方雨虹进行股份回购的动因以及产生的财务效应，并且结合这两方面综合分析。
最后，由以上的分析的过程得出研宄结论、启示和得出研究不足。
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2文献回顾
2.1股票回购动因研究
2000年前后，股票期权假说出现，该假说认为，上市公司为了实施股票期权计划进行股票回购计划的制定。因为现金股利和股份回购对股票期权有着不同的影响。一般来说，现金股利通常在发放使容易导致股票期权价值的下降，然而股份回购可能会使股票价格上涨，股票期权的价值得到提高。还有研究表明，上市公司实施股票期权计划的规模通常与计划的可能性成正比。
财务灵活性决定了上市公司股份回购的行为。上市公司之所以会做出回购股份的决策，是由于公司拥有大量的自由现金流，利用限制的现金流去实施股份回购，可以有效地避免不良投资。当员工的股票期权影响每股收益并具有更大的稀释效应时，管理层将回购股票以满足股票期权的发行。上市公司的股份回购的实施并不是主要受股价情况的影响，财务和投资管理活动是股份回购的主要动机。
中美证券市场由于情况不同，股票回购的动机自然存在差异，美国公司实施回购股份的主要动因是提升公司价值，而中国上市公司的主要动因之一是配合股权分置改革，因为中国早期的证券市场普遍存在着“一股独大”的情况。随后，在股权结构改革完成后，股权激励为回购目的的股份回购将成为我国上市公司回购实施的主要形式。
随着我国经济和证券市场的发展，股票回购的动机越来越复杂和多样化，其中最重要的是股东财富的最大化。
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2.2股份回购市场效应研究
（1）国外理论研究
股份回购后，市场将立即作出积极反应。通常在股票回购公告后，公司的超额回报通常迅速增加。采用事件研究方法发现，公司股票回购公告后，公司股票累计超额收益率通常为显著正。股份回购公告宣告之后上市公司的股价变化，发现并证明了短期内对股票价格的作用明显。
通过研究不同行业公司发布股票回购公告的市场反应程度，发现部分行业在发布股票回购公告前后的产生的市场效应较小。
此外，一些研究者还提出了价值低估假说。一方面，上市公司宣布的股票回购计划显示，公司具有充足的现金流和良好的经营条件，另一方面，公司认为市场低估了公司股票的价值。崛起后，许多西方专家学者通过建立分析模型来研究股票回购的市场反应。Huang通过实证分析研究了股票回购的市场反应。
大多数学者认为，股票回购可以在市场上产生积极的影响。从回购股份的动机和政策入手，通过比较市场对股票回购公告的反应，他们认为股票回购可以被市场的投资者所认可，并给企业带来积极的市场效应通常上市公司的股票分流通股和非流通股，然而非流通股回购引起的市场效应比流通股回购引起的市场效应更大，时间也更加持久。
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3基本理论和概念...................19
3.1股份回购概念...................19
3.2股票回购的主要方式...................19
4案例概况与选择.................23
4.1东方雨虹概况................23
4.1.1公司简介................23
4.1.2主营构成和产品优势................23
5案例分析................28
5.1股份回购背景分析................28
5.1.1受市场影响，股价持续下跌................28
5.1.2股份回购获得政策支持................28
5案例分析
5.1股份回购背景分析
通过对公司的经营业绩、主营业务结构和行业地位的介绍，可以看出东方雨虹作为高新技术产业和防水材料、建材行业的领军人物，有着强有力的品牌影响力、产品研发优势和不可动摇的龙头地位。本节主要对公司的两次股票回购的背景进行研究和分析。
5.1.1受市场影响，股价持续下跌
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6结论和启示
6.1案例研究结论
东方雨虹的股份囱购具有多种内、外部动因，其中重要、关键的原因是公司希望扭转股价下跌的局面和提升经营业绩。进一步来说就是提升公司价值。
自2015年5月以来，东方雨虹的股价持续下跌，给公司股东造成了巨大损失。通过分析，处于外部环境不好的状况下，公司的股票价格不能够体现其真实的内在价值，这会导致投资者对公司的价值的低估，损害了股东利益和对公司形象造成负面影响。公司在这种背景下最需要做的就是宣布实施股份回购，从而向投资者传递公司未来发展良好的积极的信号，提升公司形象，增强投资者对公司的信心，从而提高股价。
首先，股市会在某个时期受到宏观市场的影响陷入萧条状态。如果放任股市继续低迷下去，很可能会导致股价持续下跌。此时，上市公司通过实施回购股份将资金送入资本市场，从而增强资本市场流动性，有利于维持公司股价的合理估值。其次，回购方是处于最了解本公司情况的立场，设定的回购价格比较接近公司的实际价值。实施股份回购的决策不仅表示着公司因为股票真实价值被低估预把股份回购作为资本运作手段作为长期稳定股价的工具，而且也向资本市场传递了公司对未来经营业绩发展良好的信心。
参考文献（略）
