本文是一篇财务管理论文，本文选择以我国房地产行业领军者 WL 公司为研究对象，采用案例研究的方法对 WL 公司的财务冗余管理进行研究。通过现有研究发现财务冗余对企业价值有着积极和消极两种不同的影响，积极影响主要从财务冗余对于企业风险的防御和竞争优势的提升产生，消极影响则主要通过委托代理问题产生。
1 绪论
1.1 研究背景
房地产企业通常以资金为核心，属于资金密集型企业，所以资金的重要性不言而喻，但是资金紧张，负债率高居不下似乎成为我国房地产企业的一个标签。近年来，随着国家在地产行业的监管力度加强，房地产企业的发展日益艰难，这也导致了在经营活动中由于资金的缺失而造成房地产公司破产的情况越来越多，这说明我国房地产企业在进行财务管理活动上存在着普遍的问题，需要引起足够的重视。
财务冗余是企业进行日常经营以外所需要的最小财务资源，不仅可以有效的反应财务的灵活性，同时对于企业抵御风险以及提高核心竞争力都是有效的。财务环境的宽松以及稳健发展是我国房地产企业的新要求。经济高速发展后回归理性，城市化脚步进程放缓的背景下，房地产行业依托各种利好政策，实现财富迅速积累的时代已不复存在的情况之下，房地产的繁华之下实则暗流涌动。花旗首席学者对于市场的风险性也做过阐述：“关于市场，无法保证其确定性的存在”。复杂多变的环境带来的不仅仅是风险，更多的则是会为房地产企业带来发展机遇。审时度势，明辨短板优势，充分意识到行业的不确定性风险，灵活的冗余管理是为房地产企业创造价值的一种最为有效方式。
对于财务冗余，目前的研究方式主要以实证研究为主，其他的研究方式相对较少，大部分的研究学者只是将目光集中在绩效和财务冗余上，对于利用案例来进行研究冗余管理的动机和机理却非常少。因此，本文在前人丰富的研究基础上，以房地产为代表的 WL 公司开始了对财务冗余进行了探索。
WL 公司作为我国房地产企业的领导者，在财务冗余方面具有独有的经验和管理方式。面对复杂多变的经济形势，企业在保证了正常经营发展的情况之下，通过财务冗余管理来全面的提升了企业面对复杂环境的能力，并且灵活利用财务冗余提升了竞争优势。财务冗余对于当今的房地产企业来说具有重大的意义，本文通过对 WL 公司的财务冗余管理进行深入分析，期望该企业的财务冗余管理模式能为其他房地产企业提供经验与借鉴。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 理论意义
第一，本文从财务冗余对企业价值的影响机理入手，丰富了财务冗余研究领域的深度。虽然财务冗余近年来得到了学术界的广泛关注，但是学术界对这方面的研究目前仍然不够深入，尤其是在国内，学者对财务冗余的研究大多停留在与创新能力、投资水平、筹资水平等因素上，也少有研究将研究重点放在财务冗余对企业价值创造的内在机理之上。本文对财务冗余的价值创造机理进行分析说明，通过对风险防御和竞争优势驱动的财务冗余管理进行研究，得出财务冗余管理模式相关结论，丰富财务冗余研究的深度。
第二，本文主要通过案例研究的方法对 WL 公司的财务冗余管理活动进行研究，为财务冗余管理研究提供了新的研究思路和方法。关于财务冗余的研究多以实证研究为主，以案例研究的文献可谓是凤毛麟角。所以本文通过案例研究的方式，选择房地产行业中的 WL 公司为研究对象，进行 WL 公司的财务冗余研究，从案例角度使得财务冗余研究更为具体。
1.2.2 现实意义
第一，通过对财务冗余管理的动因分析，为财务冗余管理活动提供理论指导。伴随着我国市场化程度的提高，经济环境的不确定性也在逐步提高，企业的发展正在向着一个复杂多变的环境出发，面对这样的挑战局面，进行财务冗余管理就显得非常有必要，它能够成为企业面对挑战的武器，也是企业在制定战略决策的过程中必须考虑的因素，这就对企业的财务冗余管理活动提出了新的要求，而本文为此类管理活动提供指导思想。
第二，本文通过案例研究方式，试图从典型个案中归纳出切实可行的措施，为整个行业提供借鉴。具体内容以 WL 公司为例，分析 WL 公司财务冗余的管理模式，并对企业财务冗余如何创造价值做出分析，试图为房地产行业加强自身财务冗余管理水平，引导房地产行业健康发展提供借鉴。
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2 文献综述及理论基础
2.1 财务冗余的概念及分类
冗余的内涵和分项重要组成部分，组织资源，是企业资源的一财务冗余属于组织冗余供了基础框架类为组织冗余的理解提 。首次提出冗余一词的是国外学者 Barnard，出现于其上世纪三十年代的研究中，但是并未有详细的阐述。后来学者 Cyert 和 March 对于组织冗余进行了定义：超过所需要完成的正常生产经营所需的最低限额的资源。吴航（2017）认为组织冗余的获得是企业在一定时期内苦心经营的资源积累。Bourgeois（1981）对组织冗余的描述是“现实的或者潜在的资源，能够对企业内部或外界的压力产生缓解，并且能推动创新等战略变革而应对外部环境的变化”。在后续对于组织冗余进行定义的时候，相关的学者只是在这个观点上进行延伸而已。比如著名学者 Nohria 和 Gulati（1996）将其延伸为：在保证生产的条件下，超过最低的投入而富足的资源，其中这些资源包括人员、产能以及不必要的资本等等，除此之外还包括那些没有被充分利用的机会。Child（1972）通过对组织结构、环境以及相关的绩效关系等进行研究，对于组织冗余这个概念进行了分析，指出该行为会对企业高管的安排造成很大的影响，他认为组织冗余主要的就是那些超过实际工作需要的那些资源，而这些资源主要就是实现对结构进行调整的资源[5]。Buorgeois（1981）认为组织冗余就是那些超过企业正常运行的那部分资源，这些资源可以对内部资源进行调整，以及缓解政策带来的压力，同时还能够有效的保证企业在环境变化过程中进行战略的调整。学者Sharfman （1988）等人对上述概念进行了进一步的深化，他认为组织冗余主要包括两个不同的特征：第一就是企业在未来的某个时段能够随时应用的资源；第二就是企业可以随时使用的资源，它们能够对企业进行维护，从而缓解内部和外部的压力。学者 Greenley 以及Oktemgil（1998）则认为组织冗余是那些未被开发利用的资源，当通过有效利用以后，对于公司战略的制定以及应对环境变化都有着很大的影响。我国学者方润生（2004）也曾经做过类似的描述。
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2.2 财务冗余的构成
通过对财务冗余相关文献回顾， 样本文也同大多数文献一 ，将财务冗余视为现金冗余与负债冗余的集合作为财务冗余的组成部分，两者无疑都是增加企业财务灵活性的有效手段。从不同的划分角度分析发现，现金冗余属于那种可获得性的冗余，而负债冗余指的是潜在冗余，也就说是可以被企业灵活运用，具有较高流动性能的冗余资源，预留给决策者，通过精心设计以后可以实现的一种剩余负债的能力。根据另一种分类，财务冗余可以进一步的对企业的风格进行展现，对于企业资源合理配置和企业的投资有着很大的影响，进而不断的影响企业的绩效，在本文对于财务冗余的相关研究也是建立在相关的研究基础上得到的，对于组织冗余资源的分类详见表 2.1。
经过对相关文献进行研究和总结，在本文中主要从两个不同的方面进行文献回顾：现金冗余和负债冗余。对于现金冗余，大多数的研究文献都是以现金的持有率作为研究对象；而对于负债冗余的研究相对较少，基本上都是对相关表达方式进行描述。除此之外，罗雪宏（2010）对于财务冗余的研究还应该从企业基本活动、辅助活动和外部活动进行管理，财务冗余只有流动起来，参与企业的经营活动才有意义。
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3 财务冗余管理的动因分析 ................................ 14
3.1 行业环境驱动下的动因分析 .............................. 14
3.1.1 政治法律因素 ............................ 15
3.1.2 经济因素 ........................ 16
4 案例介绍及分析 ........................... 20
4.1 WL 公司简介........................... 20
4.2 WL 公司环境分析................ 21
5 WL 公司财务冗余管理效果评价............................ 49
5.1 WL 公司财务冗余管理实施绩效分析....................... 49
5.1.1 WL 公司盈利能力分析 ................... 49
5.1.2 WL 公司偿债能力分析................... 53
5 WL 公司财务冗余管理效果评价
5.1 WL 公司财务冗余管理实施绩效分析
5.1.1 WL 公司盈利能力分析
进行企业财务冗余管理的主要目的就是要保证企业能够得到健康发展、稳步运营、经济增长所需要的资金和财务支持。考虑到 WL 公司在进行财产冗余管理上的安排和战略选择，在本文研究中根据以往研究经验选用了 WL 公司的几个不同指标，来对公司的销售和资产进行分析，从而评价 WL 使用财务冗余上得到的盈利成效。其中这几个指标分别是：营业利润率、销售利润率、净资产收益率，具体情况如表 5.1 所示：
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