本文是一篇财务管理论文，本文选择一汽轿车和广汽集团作为研究对象，使用 2013-2016 年两家公司的公司财务报表，并且搜集了国家统计局的汽车行业数据，运用相关方法及理论对比分析了两家公司在盈利、价值创造、现金创造、风险控制及成长能力各方面；并运用杜邦分析体系解释权益净利率变化原因，找出不同现象背后的本质，及与行业水平之间的差距。希望通过本文的对比分析，为相关财务管理人员、公司管理者、汽车行业领导者、各利益相关方、以及潜在投资者、研究者提供部分参考。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景
汽车产业在一个国家中起着至关重要的作用。在当今世界，强大的汽车产业可以代表国家强大的经济实力。汽车产业已经成为衡量国家经济实力的重要指标。20 世纪五六十年代，欧洲经济复苏，日本及韩国的成长都在很大程度上得益于汽车产业的发展。在许多发达国家，许多制造业和资本的增加都得益于汽车产业，而且汽车产业也将众多产业紧密联系在一起，同时也为国家提供了大量劳动力市场。正是由于汽车产业的强大推动力，加速了世界工业化的进程，为世界经济进入后工业社会提供了雄厚的产业实力和强大的物质基础。
建国初期，中国只有汽车保养维修行业，并没有自己的汽车。建国后第一汽车制造厂动工兴建，1956 年中国才有了第一辆自己的汽车。1965 年底，汽车行业发展迅速，全国民用汽车近 29 万辆，其中 17 万辆为国产汽车。“2016 年，在国民经济总体稳中向好的大环境下，我国汽车行业经济效益指标呈明显增长，产销量连续八年蝉联全球第一”。而根据中国汽车工业协会统计分析，2016 年汽车产销量显著增长，分别完成2,811.88 万辆和 2,802.82 万辆，比上年同期分别增长 14.46%和 13.65%,详见图 1-1。
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1.2 研究意义
几十年来，特别是改革开放 30 多年来，我国汽车产业从无到有，从弱小到壮大，汽车市场从零开始到成为如今世界上数一数二的现状，有成功有失败，有经验有教训，通过对具体典型汽车企业的研究、分析去进行阶段性的判断、总结，对于今后汽车企业、汽车产业的科学健康发展都是十分必要的。选择一汽轿车和广汽集团作为研究对象，在于它们作为国有控股的合资企业，同为中国汽车行业的上市公司，在同等条件下企业发展出现了较大阶段性差异，尤其是近一段时期，出现了一汽轿车的“红旗现象”、“奥迪现象”，广汽集团的“本田现象”、“丰田现象”以及“传祺现象”等，对于找出这种发展的差异性以及现象背后隐藏的本质，从而总结优势经验、劣势教训，对于两家企业和汽车产业的未来都具有十分重要的意义。本文使用 2013-2016 年两家公司的公司财务报表，并且搜集了国家统计局的汽车行业数据，运用相关方法及理论对比分析了两家公司在盈利、价值创造、现金创造、风险控制及成长能力各方面；并运用杜邦分析体系解释权益净利率变化原因，层层剖析，找出不同现象背后的本质，以及与行业水平相比存在的优劣。
希望通过本文中两家公司的对比分析，为其公司财务管理人员、公司管理者、汽车行业领导者、各利益相关方、以及潜在投资者、研究者提供部分参考。另外，也希望本文能为其他公司的财务战略及分析抛砖引玉。
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第 2 章 公司简介
2.1 一汽轿车简介
2.1.1 公司设立及上市情况
一汽轿车股份有限公司，简称“一汽轿车”，英文名称：“FAW CAR CO.,LTD.”注册地为长春市高新开发区蔚山路 4888 号。公司于 1997 年 6 月 18 日在深圳证券交易所上市，股票代码是 000800。中国第一汽车集团大力发展其自主品牌，一汽轿车作为一汽集团的控股子公司，在其中发挥了重大的作用。一汽轿车的控股股东性质为中央国有控股，实际控制人为中央国资管理机构，具体关系如下图 2-1：
为完善法人治理结构，建立现代企业制度，一汽轿车原控股股东中国一汽进行主业重组改制，作为主发起人，在 2011 年 6 月发起设立一汽股份。中国一汽将其持有的本公司全部股份注入一汽股份，股权转让后，一汽股份占公司股份总数的 53.03%，总股本未发生变化。国务院国有资产监督管理委员会仍然为本公司的实际控制人。
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2.2 广汽集团简介
2.2.1 公司设立及上市情况
广州汽车集团股份有限公司，简称“广汽集团”，其英文名称为“Guangzhou Automobile Group Co.,Ltd”，缩写为 GAC Group。公司于 2005 年 6 月 28 日在上海证券交易所上市，股票代码为 601238。 “公司的控股股东为广州汽车工业集团有限公司，
广州市人民政府国有资产监督管理委员为其实际控制人，直属于广州市人民政府，并由其授权，代表广州市人民政府履行出资人职责，负责监管市属国有资产”。
具体关系如下图 2-2：
2.2.2 公司经营范围及其产品
广汽集团主要业务包括研发、整车、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，构成了完整的汽车产业链闭环。
其中整车板块通过合营公司广汽丰田、广汽本田、广汽三菱、广汽菲克、及子公司广汽乘用车、广汽乘用车（杭州）公司进行生产，乘用车包括 16 个系列的轿车、14个系列的 SUV 及 2 个系列的 MPV。此外还通过联营公司本田（中国）生产轿车，主要面向中东和南美等市场。公司商用车主要由联营公司广汽比亚迪及合营公司广汽日野生产。主要产品包括工程车、大中型客车及轻、重型卡车等。其节能与新能源产品主要有：广汽传祺 GA5PHEV、混合动力汽车广汽本田雅阁锐混动、广汽丰田凯美瑞双擎和雷凌双擎，广汽比亚迪纯电动客车。
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第 3 章 汽车行业基础财务数据 ........................ 7
3.1 汽车行业介绍 ........................... 8
3.2 汽车行业基础财务数据 ...................... 13
第 4 章 盈利能力对比分析 ........................ 16
4.1 经营净利润率 ...................... 16
4.2 经营毛利率 ...................... 17
第 5 章 现金创造能力对比分析 .................. 24
5.1 销售现金比 ........................ 24
5.2 每股营业现金含量 ...................... 25
第 9 章 杜邦分析
9.1 杜邦分析简述
杜邦分析体法，由美国杜邦公司创造而得名，又可称为杜邦财务分析体系，用来综合分析各种财务比率。这种方法从评价最具综合性和代表性的指标—权益净利率，又称净资产收益率（ROE：Return on Equity）出发，层层分解，直至企业最基本要素的使用、企业经营成本和各种费用及企业风险。杜邦方程式一般可分解为以下三个因子，其中各指标关系如图 9-1 所示：
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研究结论及建议
1.研究结论
本文选择一汽轿车和广汽集团作为研究对象，使用 2013-2016 年两家公司的公司财务报表，并且搜集了国家统计局的汽车行业数据，运用相关方法及理论对比分析了两家公司在盈利、价值创造、现金创造、风险控制及成长能力各方面，并运用杜邦分析体系解释权益净利率变化原因，层层剖析，得出结论如下：
1、一汽轿车在盈利、现金创造、价值创造、成长能力等方面的财务指标在初期均高于广汽集团和行业平均水平，但从对比年度第二年开始下滑，均低于广汽集团和行业水平，同时在经营风险和财务风险的控制能力方面也低于广汽集团。另外，一汽轿车的现金流量稳定性较差，通过改进前后的杜邦分析法，也可以发现其销售能力和资产运营能力都比较差，企业经营活动的盈利能力越来越差。相对于中国汽车行业最初的领航者，由于对“一汽奥迪”官车现象的依赖，使其慢慢失去对其自主品牌“一汽红旗”的研发与拓展，而在近几年的竞争中其产品相对单一，缺乏新品，对市场及消费者的需求不敏感，导致其市场份额的减少，盈利能力下降趋势严重，通过销售净利率、总资产净利率和净资产收益率的下降可以验证这一点。因此，本文建议一汽轿车应降低对官车形象的依赖，加大对新产品的开发与研究，尤其是自主品牌的研发，还要充分了解消费者及市场真正需求，扩大市场份额，控制费用提高营业利润及资本回报率。
2、广汽集团在盈利能力、成长能力、价值创造能力方面的指标均高于一汽轿车，除了成长能力外，大部分也基本高于行业平均水平，而且都呈上升趋势，这要得益于企业具有完整的汽车产业链，注重研发新产品，在 2015 和 2016 两个年度研发费用为19 亿和 23 亿，不仅开发新产品，新车型，而且还开发新能源产品。而且研发的自主品牌爆发式增长，且深受消费者欢迎，如雅阁、凯美瑞、传祺系列、SUV 等众多明星车型成为现象级产品，扩大了销售量，抢占了更多的市场份额。另外广汽集团在扩
