而从上证综指收益率和富时 100 指数收益率之间 Granger 因果检验结果来看,在这三个阶段,上证综指收益率和富时 100 指数收益率之间一直是单向传导机制,即富时 100 指数收益率是上证综指收益率的单向 Granger 原因。也就是说,沪港通和沪伦通开通后,并没有明显加强沪伦两地股市的联动性。
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第 6 章 结论
本文是基于沪港通和沪伦通视角来研究沪港伦三地股市的联动关系。本文主要选取 2010 年 1 月 4 日-2019 年 12 月 31 日上证综指、恒生指数和富时 100 指数的 5 分钟收盘价作为研究样本,根据沪港通和沪伦通开通时间将数据划分成三个阶段,并从收益率和波动率两方面对沪港伦三地股市联动性进行了实证研究。通过实证研究,主要得出以下结论。
第一,从沪港伦三地股市收益率联动性结果来看,在沪港通开通之前,沪港两地股指之间是单向传导机制,即上证综指收益率是恒生指数收益率的单向Granger原因。在沪港通开通后,沪港两地股指之间由单向传导转变为双向传导机制,加强了沪港两市之间的联动性。在沪伦通开通后,沪港两地股指之间仍是双向传导机制。而在这三个阶段中,沪伦两地股指之间一直是单向传导机制,即富时 100 指数收益率是上证综指收益率的单向 Granger 原因。由此得出,沪港通和沪伦通政策的实施加深了沪港两地股市之间的联动程度,而沪伦股市之间联动水平较低。
第二,从沪港伦三地股市波动率联动性结果来看,沪港两地股市之间是显著相关状态。在沪港通开通之前,沪港两地股市的动态相关系数在 0.56-0.64 之间波动。在沪港通开通之后,沪港两地股市的动态相关系数在 0.60-0.70 之间波动。在沪伦通开通以后,沪港两地股市的动态相关系数在 0.68 左右。也就是说,沪港通和沪伦通的开通加强了沪港两地股市的波动率联动性。而从沪伦两地股市的动态相关系数来看,沪伦两地股市之间是微弱相关状态。在前两个阶段,沪伦两地股市的动态相关系数在0.15-0.25 之间上下波动。沪伦通开通以后,沪伦两地股市的动态相关系数在 0.25-0.30之间波动,与前两个阶段相比,有了小幅上升趋势,即沪伦通开通以后,加强了沪伦两地股市波动率的联动性。
参考文献(略)